Due Diligence in 10 einfachen Schritten
Due Diligence wird definiert als eine Untersuchung einer potenziellen Investition (wie einer Aktie) oder eines Produkts, um alle Fakten zu bestätigen. Diese Fakten können unter anderem die Überprüfung aller Finanzunterlagen, die frühere Unternehmensleistung sowie andere als wesentlich erachtete Punkte umfassen. Für Einzelanleger ist es zwar freiwillig, eine Due Diligence bei einer potenziellen Aktieninvestition durchzuführen, aber es wird empfohlen.
Dieser Artikel beschreibt zehn Schritte, die Sie bei der ersten Überprüfung einer neuen Aktie unternehmen sollten. Durch die Durchführung dieser Due Diligence erhalten Sie wesentliche Informationen und können eine potenzielle neue Investition gründlich prüfen.
Die Schritte sind so organisiert, dass Sie mit jedem neuen Informationsstück auf dem zuvor Gelernten aufbauen. Am Ende, durch das Befolgen dieser Schritte, erhalten Sie eine ausgewogene Sicht auf die Vor- und Nachteile Ihrer Investitionsidee. Dies ermöglicht Ihnen, eine rationale Investitionsentscheidung zu treffen.
Wichtige Erkenntnisse
- Due Diligence ist eine Untersuchung einer potenziellen Investition (wie einer Aktie) oder eines Produkts, um alle Fakten zu bestätigen und sicherzustellen, dass der Kauf den Bedürfnissen des Käufers entspricht.
- Bei der Durchführung einer Due Diligence für eine Aktie sollten Sie verschiedene Faktoren berücksichtigen, darunter die Kapitalisierung des Unternehmens, den Umsatz, Bewertungen, Wettbewerber, Management und Risiken.
- Indem Sie sich die Zeit nehmen, eine Due Diligence für eine Aktie vor dem Kauf durchzuführen, sind Sie besser gerüstet, um eine Entscheidung zu treffen, die mit Ihrer allgemeinen Anlagestrategie übereinstimmt.
Schritt 1: Unternehmenskapitalisierung
Der erste Schritt besteht darin, ein mentales Bild oder ein Diagramm des Unternehmens zu erstellen, das Sie untersuchen. Dazu sollten Sie die Marktkapitalisierung des Unternehmens betrachten, die Ihnen zeigt, wie groß das Unternehmen ist, indem der gesamte Marktwert seiner ausstehenden Aktien berechnet wird.
Die Marktkapitalisierung sagt viel darüber aus, wie volatil die Aktie voraussichtlich sein wird, wie breit die Eigentümerstruktur sein könnte und wie groß die potenziellen Endmärkte des Unternehmens sind. Beispielsweise neigen Unternehmen mit großer und mega-Kapitalisierung dazu, stabilere Einnahmeströme und weniger Volatilität zu haben. Unternehmen mit mittlerer und kleiner Kapitalisierung hingegen könnten nur in einzelnen Marktbereichen tätig sein und größere Schwankungen im Aktienkurs und den Erträgen aufweisen.
In diesem Schritt der Due Diligence für eine Aktie sollten Sie noch keine Urteile für oder gegen die Aktie fällen. Konzentrieren Sie sich darauf, Informationen zu sammeln, die die Grundlage für alles Weitere bilden werden. Wenn Sie beginnen, Umsatz- und Gewinnzahlen zu untersuchen, wird Ihnen die gesammelte Information über die Marktkapitalisierung des Unternehmens eine Perspektive geben.
Bestätigen Sie auch eine weitere wichtige Tatsache bei dieser ersten Überprüfung: An welcher Börse werden die Aktien gehandelt? Sind sie in Deutschland (z. B. an der Frankfurter Börse) oder an einer ausländischen Börse notiert? Diese Information zusammen mit der Marktkapitalisierung sollte helfen, grundlegende Fragen zu beantworten, wie etwa, ob Sie die Aktien in Ihren aktuellen Anlagekonten halten können.
Schritt 2: Umsatz- und Margen-Trends
Wenn Sie beginnen, die Finanzzahlen des Unternehmens zu betrachten, das Sie untersuchen, ist es möglicherweise am besten, mit den Umsatz-, Gewinn- und Margentrends zu beginnen. Sehen Sie sich die Umsatz- und Nettoertragstrends der letzten zwei Jahre auf einer Finanznachrichtenseite an, die es Ihnen ermöglicht, detaillierte Unternehmensinformationen leicht zu suchen, indem Sie den Unternehmensnamen oder das Tickersymbol verwenden.
Diese Seiten bieten historische Diagramme, die die Preisschwankungen eines Unternehmens im Laufe der Zeit zeigen, und geben Ihnen das Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) und das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV). Achten Sie auf die jüngsten Trends in beiden Zahlenreihen, und notieren Sie, ob das Wachstum ungleichmäßig oder konstant ist oder ob es große Schwankungen (z. B. mehr als 50% in einem Jahr) in eine Richtung gibt.
Überprüfen Sie auch die Gewinnmargen, um zu sehen, ob sie im Allgemeinen steigen, fallen oder gleich bleiben. Spezifische Informationen zu Gewinnmargen finden Sie direkt auf der Website des Unternehmens im Investor-Relations-Bereich, in dem die vierteljährlichen und jährlichen Finanzberichte veröffentlicht werden. Diese Informationen werden im nächsten Schritt eine größere Rolle spielen.
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Schritt 3: Wettbewerber und Branchen
Jetzt, da Sie ein Gefühl dafür haben, wie groß das Unternehmen ist und wie viel Geld es verdient, ist es an der Zeit, die Branchen, in denen es tätig ist, und seine Konkurrenten zu analysieren. Vergleichen Sie die Margen von zwei oder drei Konkurrenten. Jedes Unternehmen wird teilweise durch seine Konkurrenten definiert. Schon durch einen Blick auf die Hauptkonkurrenten in jedem Geschäftsbereich des Unternehmens (falls es mehr als einen gibt), können Sie die Größe der Endmärkte für seine Produkte abschätzen.
Informationen über die Wettbewerber des Unternehmens finden Sie auf den meisten großen Aktienforschungsseiten. In der Regel finden Sie dort die Tickersymbole der Konkurrenten Ihres Unternehmens sowie direkte Vergleiche bestimmter Kennzahlen sowohl für das Unternehmen, das Sie untersuchen, als auch für seine Konkurrenten. Wenn Sie sich noch unsicher sind, wie das Geschäftsmodell des Unternehmens funktioniert, sollten Sie versuchen, hier etwaige Lücken zu füllen, bevor Sie weitermachen. Manchmal hilft es schon, über die Wettbewerber zu lesen, um zu verstehen, was Ihr Zielunternehmen tatsächlich tut.
Schritt 4: Bewertungsmultiplikatoren
Jetzt ist es an der Zeit, sich an die Feinheiten der Due Diligence für eine Aktie zu machen. Sie sollten das Kurs-Gewinn-Wachstums-Verhältnis (PEG) sowohl für das Unternehmen, das Sie untersuchen, als auch für seine Konkurrenten überprüfen. Notieren Sie sich etwaige große Diskrepanzen bei den Bewertungen zwischen dem Unternehmen und seinen Wettbewerbern. Es ist nicht ungewöhnlich, dass Sie während dieses Schritts mehr Interesse an einer konkurrierenden Aktie gewinnen, was völlig in Ordnung ist. Folgen Sie jedoch der ursprünglichen Due Diligence, während Sie das andere Unternehmen für eine spätere Überprüfung vormerken.
KGVs können die anfängliche Grundlage für die Betrachtung von Bewertungen bilden. Obwohl Gewinne einige Schwankungen aufweisen können (selbst bei den stabilsten Unternehmen), bieten Bewertungen auf der Grundlage vergangener Gewinne oder aktueller Schätzungen eine Messlatte, die einen sofortigen Vergleich mit breiten Marktkennzahlen oder direkten Konkurrenten ermöglicht.
An diesem Punkt werden Sie wahrscheinlich beginnen, eine Vorstellung davon zu bekommen, ob das Unternehmen eine „Wachstumsaktie“ oder eine „Value-Aktie“ ist. Zusammen mit diesen Unterscheidungen sollten Sie ein allgemeines Gefühl dafür bekommen, wie rentabel das Unternehmen ist. Es ist in der Regel eine gute Idee, sich die Nettogewinnzahlen einiger Jahre anzusehen, um sicherzustellen, dass die jüngste Gewinnzahl (und die Zahl, die zur Berechnung des KGV verwendet wird) normalisiert ist und nicht durch eine große einmalige Anpassung oder Belastung verzerrt wird.
Das KGV sollte nicht isoliert betrachtet werden, sondern in Verbindung mit dem Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV), dem Enterprise Multiple und dem Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV). Diese Multiplikatoren heben die Bewertung des Unternehmens im Verhältnis zu seinen Schulden, den jährlichen Einnahmen und der Bilanz hervor. Da die Werte in diesen Kennzahlen je nach Branche unterschiedlich sind, ist die Überprüfung der gleichen Zahlen für einige Konkurrenten oder Peers ein wichtiger Schritt. Schließlich berücksichtigt das PEG-Verhältnis die Erwartungen an das zukünftige Gewinnwachstum und vergleicht es mit dem aktuellen Gewinnmultiplikator.
Aktien mit PEG-Verhältnissen nahe eins gelten unter normalen Marktbedingungen als fair bewertet.
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Schritt 5: Management und Eigentümerstruktur
Im Rahmen der Due Diligence für eine Aktie sollten Sie einige wichtige Fragen zum Management und zur Eigentümerstruktur des Unternehmens beantworten. Wird das Unternehmen noch von seinen Gründern geführt? Oder hat das Management und der Vorstand viele neue Gesichter hinzugefügt? Das Alter des Unternehmens spielt hier eine große Rolle, da jüngere Unternehmen tendenziell mehr Gründungsmitglieder im Management haben. Sehen Sie sich konsolidierte Lebensläufe der Führungskräfte an, um zu sehen, welche Art von Erfahrungen sie mitbringen.
Schauen Sie auch, ob Gründer und Manager einen hohen Anteil an Aktien halten und wie viel des Free Floats von institutionellen Anlegern gehalten wird. Institutionelle Eigentumsanteile geben Aufschluss darüber, wie viel Analystenabdeckung das Unternehmen erhält sowie über Faktoren, die das Handelsvolumen beeinflussen. Betrachten Sie einen hohen persönlichen Anteil der Top-Manager als Pluspunkt und einen niedrigen Anteil als potenzielles Warnsignal. Aktionäre werden in der Regel am besten bedient, wenn die Personen, die das Unternehmen führen, auch einen Anteil am Erfolg der Aktie haben.
Schritt 6: Überprüfung der Bilanz
Es könnten viele Artikel darüber geschrieben werden, wie man eine Bilanzprüfung durchführt, aber für unsere Zwecke der Due Diligence reicht eine kurze Überprüfung aus. Überprüfen Sie die konsolidierte Bilanz Ihres Unternehmens, um das Gesamtvolumen der Vermögenswerte und Verbindlichkeiten zu sehen, wobei Sie besonders auf die Höhe der liquiden Mittel (die Fähigkeit, kurzfristige Verbindlichkeiten zu bezahlen) und die Höhe der langfristigen Schulden achten, die das Unternehmen hält. Viele Schulden sind nicht unbedingt eine schlechte Sache und hängen mehr vom Geschäftsmodell des Unternehmens ab als von allem anderen.
Einige Unternehmen (und ganze Branchen) sind sehr kapitalintensiv, während andere wenig mehr als die Grundlagen von Mitarbeitern, Ausrüstung und einer neuartigen Idee benötigen, um in Gang zu kommen. Betrachten Sie das Verschuldungsgrad-Verhältnis, um zu sehen, wie viel positives Eigenkapital das Unternehmen hat. Sie können dies dann mit den Verschuldungsgrad-Verhältnissen der Wettbewerber vergleichen, um die Kennzahl in eine bessere Perspektive zu rücken.
Wenn sich die „Topline“-Bilanzzahlen von Gesamtvermögen, Gesamtverbindlichkeiten und Eigenkapital der Aktionäre von einem Jahr zum nächsten erheblich ändern, versuchen Sie herauszufinden, warum. Das Lesen der Fußnoten, die den Finanzberichten beiliegen, und die Diskussion des Managements im vierteljährlichen/ jährlichen Bericht kann Aufschluss über die Situation geben. Das Unternehmen könnte sich auf die Markteinführung eines neuen Produkts vorbereiten, einbehaltene Gewinne anhäufen oder einfach nur knappe Kapitalressourcen abbauen. Was Sie sehen, sollte nach der Überprüfung der jüngsten Gewinntrends eine tiefere Perspektive erhalten.
Schritt 7: Aktienkursverlauf
An diesem Punkt sollten Sie genau festlegen, wie lange alle Aktienklassen gehandelt wurden, sowie die kurz- und langfristigen Kursbewegungen. War der Aktienkurs volatil oder stabil? Dies zeigt, welche Art von Gewinnerfahrung der durchschnittliche Inhaber der Aktie gesehen hat, was die zukünftige Kursbewegung beeinflussen kann. Aktien, die kontinuierlich volatil sind, tendieren dazu, kurzfristige Aktionäre zu haben, was für bestimmte Anleger zusätzliche Risikofaktoren mit sich bringen kann.
Schritt 8: Aktienoptionen
Als Nächstes sollten Sie die Zwischenberichte und den Jahresabschluss des Unternehmens durchsuchen. In diesen Berichten müssen alle ausstehenden Aktienoptionen sowie die Erwartungen hinsichtlich der Umwandlung unter verschiedenen zukünftigen Aktienkursen aufgeführt sein.
Nutzen Sie diese Informationen, um zu verstehen, wie sich die Aktienanzahl unter verschiedenen Preisbedingungen verändern könnte. Während Aktienoptionen ein potenziell starkes Motivationsinstrument für die Bindung von Mitarbeitern sind, achten Sie auf fragwürdige Praktiken wie die Neuausgabe von „unter Wasser stehenden“ Optionen oder auf Untersuchungen, die wegen illegaler Praktiken, wie der rückdatierten Ausgabe von Optionen, durchgeführt wurden.
Schritt 9: Erwartungen
Dieser Schritt der Due Diligence ist eine Art „Catch-All“ und erfordert etwas mehr Recherche. Sie sollten herausfinden, was die Konsenserwartungen für den Umsatz und den Gewinn in den nächsten zwei bis drei Jahren sind, langfristige Trends, die die Branche beeinflussen, sowie unternehmensspezifische Details zu Partnerschaften, Joint Ventures, geistigem Eigentum und neuen Produkten und Dienstleistungen.
Nachrichten über ein Produkt oder eine Dienstleistung, die in naher Zukunft auf den Markt kommen, könnten der Grund sein, warum Sie sich ursprünglich für die Aktie interessiert haben. Jetzt ist es an der Zeit, dies genauer zu untersuchen, basierend auf allem, was Sie bisher gesammelt haben.
Schritt 10: Risiken
Das Beiseiteschieben dieses entscheidenden Punktes bis zum Ende stellt sicher, dass wir immer die Risiken betonen, die mit Investitionen verbunden sind. Stellen Sie sicher, dass Sie sowohl branchenspezifische Risiken als auch unternehmensspezifische Risiken verstehen.
Gibt es ausstehende rechtliche oder regulatorische Angelegenheiten? Trifft das Management Entscheidungen, die zu einer Steigerung der Unternehmensumsätze führen? Ist das Unternehmen umweltfreundlich? Welche langfristigen Risiken könnten daraus entstehen, dass es umweltfreundliche Initiativen annimmt oder ablehnt? Investoren sollten stets eine gesunde „Advocatus Diaboli“-Mentalität pflegen, sich Worst-Case-Szenarien vorstellen und deren potenzielle Auswirkungen auf die Aktie abschätzen.
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Das Fazit
Nachdem Sie diese Schritte abgeschlossen haben, sollten Sie in der Lage sein, das zukünftige Gewinnpotenzial des Unternehmens zu bewerten und wie die Aktie in Ihr Portfolio oder Ihre Anlagestrategie passt. Unweigerlich werden Sie spezifische Punkte haben, die Sie weiter untersuchen möchten. Das Befolgen dieser Richtlinien sollte Ihnen jedoch helfen, nichts Wesentliches zu übersehen, das für Ihre Entscheidung von entscheidender Bedeutung sein könnte.
Erfahrene Anleger werfen mehr Anlageideen (und Servietten) in den Papierkorb, als sie für eine weitere Überprüfung behalten, daher scheuen Sie sich nie, mit einer frischen Idee und einem neuen Unternehmen neu zu beginnen. Es gibt buchstäblich Zehntausende von Unternehmen, aus denen Sie wählen können.
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