Buchwert einfach erklärt – Ein Leitfaden

Investoren können daraus Bewertungskennzahlen berechnen, um den Vergleich von Unternehmen zu erleichtern. Zu diesen Kennzahlen gehören der Buchwert und das Kurs-Buchwert-Verhältnis (P/B-Verhältnis), die zu den Grundlagen für Value-Investoren zählen. Aber verdient der Buchwert wirklich all die Aufmerksamkeit? Lesen Sie weiter, um es herauszufinden.

Das Wichtigste in Kürze

• Der Buchwert eines Unternehmens ist der Unterschied zwischen dem Gesamtwert der Vermögenswerte und den Verbindlichkeiten des Unternehmens in seiner Bilanz.
  
• Value-Investoren verwenden das Kurs-Buchwert-Verhältnis (P/B), um die Marktkapitalisierung eines Unternehmens mit seinem Buchwert zu vergleichen, um potenziell über- oder unterbewertete Aktien zu identifizieren.
  
• Traditionell gilt ein P/B-Verhältnis von weniger als 1,0 als guter Wert, aber es kann schwierig sein, ein „gutes“ P/B-Verhältnis genau zu bestimmen, da es je nach Branche variiert und ein bestimmtes Unternehmen möglicherweise zugrunde liegende finanzielle Probleme hat.
  

Was ist der Buchwert?

Der Buchwert ist der Betrag, der durch die Summe der materiellen Vermögenswerte eines Unternehmens (wie Aktien, Anleihen, Lagerbestände, Fertigungsanlagen, Immobilien usw.) und dem Abzug seiner Verbindlichkeiten ermittelt wird. Theoretisch sollte der Buchwert alles bis hin zu den Stiften und Heftklammern umfassen, die von den Mitarbeitern verwendet werden, aber der Einfachheit halber beinhalten Unternehmen in der Regel nur große, leicht quantifizierbare Vermögenswerte.

Unternehmen mit vielen Maschinen, wie Eisenbahnen, oder vielen Finanzinstrumenten, wie Banken, tendieren dazu, große Buchwerte zu haben. Im Gegensatz dazu haben Videospielunternehmen, Modedesigner oder Handelsfirmen möglicherweise wenig oder keinen Buchwert, da sie nur so gut sind wie die Menschen, die dort arbeiten. In diesen Fällen ist der Buchwert nicht sehr nützlich, aber für Unternehmen mit soliden Vermögenswerten ist er oft die wichtigste Kennzahl für Investoren.

Eine einfache Berechnung, bei der der aktuelle Aktienkurs des Unternehmens durch den angegebenen Buchwert pro Aktie geteilt wird, ergibt das P/B-Verhältnis.
Wenn das P/B-Verhältnis unter eins liegt, werden die Aktien zu einem Preis unterhalb des Werts der Unternehmensvermögenswerte verkauft. Das bedeutet, dass im schlimmsten Fall einer Insolvenz die Vermögenswerte des Unternehmens verkauft werden und der Investor dennoch einen Gewinn erzielt.

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Ein Kurs-Buchwert-Verhältnis unter 1,0 weist typischerweise auf eine unterbewertete Aktie hin, obwohl einige Value-Investoren unterschiedliche Schwellenwerte wie weniger als 3,0 festlegen.

Im Falle einer Insolvenz würden andere Investoren idealerweise sehen, dass der Buchwert mehr wert ist als die Aktie und ebenfalls kaufen, wodurch der Preis steigt, um dem Buchwert zu entsprechen. Das gesagt, dieser Ansatz hat viele Mängel, die einen unvorsichtigen Investor in eine Falle locken können.

Value Play oder Value Trap?

Wenn es offensichtlich ist, dass ein Unternehmen unter seinem Buchwert gehandelt wird, müssen Sie sich fragen, warum andere Investoren dies nicht bemerkt haben und den Preis zurück zum Buchwert oder sogar darüber hinausgedrückt haben. Das P/B-Verhältnis ist eine einfache Berechnung und wird in den Aktienübersichten auf jeder großen Aktienforschungswebsite veröffentlicht.

Die Antwort könnte sein, dass der Markt das Unternehmen unfair behandelt, aber ebenso wahrscheinlich ist es, dass der angegebene Buchwert nicht den tatsächlichen Wert der Vermögenswerte widerspiegelt. Unternehmen bewerten ihre Vermögenswerte in verschiedenen Branchen auf unterschiedliche Weise, manchmal sogar innerhalb derselben Branche. Dies verwässert den Buchwert und schafft ebenso viele Wertfallen wie Wertchancen.

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Täuschende Abschreibungen und Buchwert

Sie müssen wissen, wie aggressiv ein Unternehmen seine Vermögenswerte abgeschrieben hat. Dies erfordert eine Rückschau auf mehrere Jahre von Finanzberichten. Wenn hochwertige Vermögenswerte schneller abgeschrieben wurden als ihr tatsächlicher Marktwert gesunken ist, haben Sie einen versteckten Wert gefunden, der möglicherweise dazu beiträgt, den Aktienkurs in der Zukunft zu stützen. Wenn Vermögenswerte langsamer abgeschrieben werden als der Marktwert sinkt, wird der Buchwert über dem tatsächlichen Wert liegen und eine Wertfalle für Investoren schaffen, die nur einen flüchtigen Blick auf das P/B-Verhältnis werfen.

Fertigungsunternehmen bieten ein gutes Beispiel dafür, wie Abschreibungen den Buchwert beeinflussen können. Diese Unternehmen müssen enorme Summen für ihre Ausrüstung zahlen, aber der Wiederverkaufswert für Ausrüstung sinkt normalerweise schneller, als ein Unternehmen nach den Rechnungslegungsvorschriften abschreiben muss. Wenn die Ausrüstung veraltet ist, nähert sie sich dem Punkt, an dem sie wertlos wird.

Beim Buchwert spielt es keine Rolle, was Unternehmen für die Ausrüstung bezahlt haben. Es zählt nur, was sie dafür erzielen können. Wenn der Buchwert weitgehend auf Ausrüstung basiert und nicht auf etwas, das nicht schnell an Wert verliert (wie Öl, Land usw.), ist es wichtig, dass Sie über das Verhältnis hinausblicken und sich die Bestandteile ansehen. Selbst wenn die Vermögenswerte finanzieller Natur sind und nicht anfällig für Abschreibungsmanipulationen, können die Mark-to-Market-Regeln (MTM) in Bullenmärkten zu überhöhten Buchwerten und in Bärenmärkten zu unterbewerteten Werten führen.

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Kredite, Pfandrechte und Lügen im Buchwert

Ein Investor, der einen Buchwert-Trade machen möchte, muss sich der Ansprüche auf die Vermögenswerte bewusst sein, insbesondere wenn das Unternehmen ein Insolvenzfall ist. In der Regel sind die Verbindungen zwischen Vermögenswerten und Schulden klar, aber diese Informationen können manchmal heruntergespielt oder in den Fußnoten versteckt werden. Wie eine Person, die einen Autokredit mit ihrem Haus als Sicherheit absichert, könnte ein Unternehmen wertvolle Vermögenswerte nutzen, um Kredite zu sichern, wenn es finanziell in Schwierigkeiten ist.

In diesem Fall sollte der Wert der Vermögenswerte um die Höhe der gesicherten Kredite reduziert werden, die mit ihnen verbunden sind. Dies ist besonders wichtig bei Insolvenzfällen, da der Buchwert möglicherweise das Einzige ist, was das Unternehmen hat, und Sie können nicht erwarten, dass starke Gewinne den Aktienkurs stützen, wenn sich herausstellt, dass der Buchwert überhöht ist.

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Unternehmen, die für Buchwert-Trades geeignet sind

Kritiker des Buchwerts weisen schnell darauf hin, dass es im stark analysierten US-Aktienmarkt schwierig geworden ist, echte Buchwert-Trades zu finden. Seltsamerweise ist dies eine konstante Klage, die seit den 1950er Jahren zu hören ist, und doch finden Value-Investoren weiterhin Buchwert-Trades.

Die Unternehmen, die versteckte Werte haben, teilen einige Merkmale:

• Sie sind alt. Alte Unternehmen hatten normalerweise genug Zeit, dass Vermögenswerte wie Immobilien erheblich an Wert gewonnen haben.
  
• Sie sind groß. Große Unternehmen mit internationalen Aktivitäten und somit mit internationalen Vermögenswerten können Buchwert durch das Wachstum von Grundstückspreisen im Ausland oder anderen ausländischen Vermögenswerten schaffen.
  
• Sie sind hässlich. Die dritte Kategorie von Buchwertkäufen sind die „hässlichen“ Unternehmen, die etwas Schmutziges oder Langweiliges tun. Der Wert von Holz, Kies und Öl steigt mit der Inflation, aber viele Investoren übersehen diese Asset-Trades, weil die Unternehmen nicht den Glanz und Glamour von Wachstumsaktien haben.
  

Buchwert-Investitionen

Selbst wenn Sie ein Unternehmen gefunden haben, das einen echten versteckten Wert ohne Ansprüche darauf hat, müssen Sie warten, bis der Markt zu derselben Schlussfolgerung kommt, bevor Sie es mit Gewinn verkaufen können. Unternehmensräuber oder aktivistische Aktionäre mit großen Beteiligungen können den Prozess beschleunigen, aber ein Investor kann sich nicht immer auf interne Hilfe verlassen. Aus diesem Grund kann der Kauf allein auf Basis des Buchwerts tatsächlich zu einem Verlust führen, selbst wenn Sie richtig liegen!

Wenn ein Unternehmen 15 % unter dem Buchwert verkauft wird, es aber mehrere Jahre dauert, bis der Preis aufholt, wären Sie möglicherweise besser mit einer 5 % Anleihe gefahren. Die risikoärmere Anleihe hätte über denselben Zeitraum ähnliche Ergebnisse erzielt.

Idealerweise wird der Preisunterschied viel schneller bemerkt, aber es gibt zu viel Unsicherheit, wenn man die Zeit abschätzen muss, die der Markt benötigt, um einen Buchwertfehler zu erkennen, und dies muss als Risiko berücksichtigt werden.

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Das gesagt, ein tieferes Verständnis des Buchwerts wird Ihnen ein besseres Verständnis des Unternehmens geben. In einigen Fällen wird ein Unternehmen überschüssige Gewinne verwenden, um Ausrüstung zu aktualisieren, anstatt Dividenden auszuschütten oder den Betrieb auszuweiten. Obwohl dieser Rückgang der Gewinne den Wert des Unternehmens kurzfristig mindern kann, schafft er langfristig Buchwert, da die Ausrüstung des Unternehmens mehr wert ist und die Kosten bereits abgeschrieben wurden.

Andererseits, wenn ein Unternehmen mit veralteter Ausrüstung ständig Reparaturen verschoben hat, werden diese Reparaturen zu einem späteren Zeitpunkt die Gewinne belasten. Dies sagt Ihnen etwas über den Buchwert sowie über den Charakter des Unternehmens und seines Managements aus. Diese Informationen erhalten Sie nicht aus dem P/B-Verhältnis, aber sie sind einer der Hauptvorteile des Eintauchens in die Buchwertzahlen und es lohnt sich die Zeit.

Fazit

Buchwert-Investitionen sind nicht einfacher als andere Arten des Investierens; sie erfordern nur eine andere Art von Recherche. Die beste Strategie besteht darin, den Buchwert zu einem Teil dessen zu machen, wonach Sie bei der Recherche jedes Unternehmens suchen. Sie sollten ein Buch nicht nach seinem Einband beurteilen, und Sie sollten ein Unternehmen nicht nach dem Einband beurteilen, den es auf seinen Buchwert legt.

Theoretisch bedeutet ein niedriges Kurs-Buchwert-Verhältnis, dass Sie einen Puffer gegen schlechte Leistungen haben. In der Praxis ist es viel weniger sicher. Veraltete Ausrüstung kann immer noch zum Buchwert beitragen, während Wertsteigerungen bei Immobilien möglicherweise nicht enthalten sind. Wenn Sie auf Basis des Buchwerts investieren möchten, müssen Sie den tatsächlichen Zustand dieser Vermögenswerte herausfinden.