Stehen wir vor einer Aktienblase?

Der Aktienmarkt befindet sich in einer Phase akzeptabler Korrekturen, vor allem im Technologiesektor, nachdem steigende Zinsen und steigende Inflation die Finanzierungskosten belastet haben. Stehen wir vor einer Aktienblase? Auch die Marktkolumnisten in den USA machen dies. Ich schätze, die Frage bleibt: Wer gafft nicht macht sich Sorgen und ist besessen von den Marktblasen dieser Tage?

Stehen wir vor einer Aktienblase?

Sie müssen möglicherweise tief graben, um eine Diskussion ohne Blasen zu finden. In Wahrheit scheint der US-Aktienmarkt überspannt zu sein. Die Entscheidung, ob sie sich in einer Blase befindet, ist eine andere Sache. Noch kniffliger: Wenn es eine Blase gibt, besteht eine unmittelbare Gefahr, dass sie platzt? Die Standardantwort, wie immer: vielleicht.

Es gibt eine Menge kluger Dinge über Marktblasen zu sagen – aber es gibt noch mehr Unsinn. Sparen wir etwas Zeit. Die vielleicht nützlichste Erkenntnis kommt von Barry Ritholtz von Ritholtz Wealth Management:

„Fonds sind leichter zu erkennen und schwerer zu korrigieren; es ist leicht, eine “falsche Decke” zu erkennen und viel leichter, darauf zu reagieren. „

Die meisten Analysten sind sich einig, dass es genügend Daten gibt, die darauf hindeuten, dass der Markt, wenn er sich nicht in einer Blase befindet, auf jeden Fall teuer ist. Oder vielleicht ist es sicherer zu sagen, dass der Markt nicht billig ist. Welches Etikett auch immer angemessen ist, die Zahlen sprechen eine deutliche Sprache, wie Bloomberg-Kolumnist John Authers anhand einiger Diagramme feststellt, die das Wachstum des Marktes in relativen Zahlen zeigen.

So ist beispielsweise das von Professor Robert Shiller entwickelte zyklisch bereinigte Kurs-Gewinn-Verhältnis (CAPE) mittlerweile sehr hoch.

„Nach meinen letzten Berechnungen liegt das CAPE zum zweiten Mal in der Geschichte über 35, was eine Zahl ist, die man nur schwer ignorieren kann.“ – Anmerkungen des Autors.

Zyklisch angepasstes Kurs-Gewinn-Verhältnis (CAPE)

Ray Dalio, der den Hedge-Fonds Bridgewater Associates leitet, hat kürzlich sechs Tests zur Beurteilung von Blasen in unserem Umfeld skizziert:

1. Wie hoch sind die Preise im Vergleich zu herkömmlichen Maßnahmen?

2. Berücksichtigen die Preise nicht-nachhaltige Bedingungen?

3. Wie viele neue Käufer (d.h. solche, die vorher noch nicht auf dem Markt waren) sind auf den Markt gekommen?

4. Wie breit ist das bullische Sentiment?

5. Werden Käufe mit hohem Fremdkapitalanteil finanziert?

6. Haben Käufer ungewöhnlich umfangreiche Terminkäufe getätigt (z.B. Anhäufung von Vorräten, Kauf von Terminkontrakten usw.), um zu spekulieren oder sich gegen zukünftige Preissteigerungen abzusichern?

Nach Dalios Schätzungen „liegt das aggregierte Blasenmaß heute bei etwa dem 77% für den gesamten US-Aktienmarkt.“ Während der Blase im Jahr 2000 und der Blase im Jahr 1929 lag der Wert dieses aggregierten Messgeräts im 100. „

Die ökonometrische Schätzung des S&P 500-Blasenrisikos von Capital Spectator erzählt eine ähnliche Geschichte. Der grundlegende Ansatz hier ist die Berechnung der rollierenden 12-monatigen prozentualen Veränderung des Monatsdurchschnitts des S&P 500 Index und die Suche nach der Einheitswurzel (oder dem Fehlen einer solchen) unter Verwendung eines Augmented Dickey-Fuller-Tests. Kurz gesagt, verwenden Sie den statistischen Test, um Perioden zu identifizieren, in denen die Einjahresrendite ungewöhnlich hoch aussieht (mit Indexwerten zwischen 0 und 1,0). Auf dieser Basis liegt der aktuelle Wert bei etwa 0,71 – hoch, aber nicht extrem hoch.

Die vielleicht wichtigste Frage ist, ob wir für die Zwecke des Anlagemanagements das Marktgeschehen durch die Linse von Blasen filtern sollten. Ein alternativer Rahmen ist die Analyse von Markttrends in Form von variablen erwarteten Renditen.

Auf dieser Basis ist dieser Blödsinn nicht sinnvoll. Sicherlich gibt es eine Korrelation zwischen der Ex-ante-Performance und der aktuellen Bewertung, und auf dieser Grundlage sollten Anleger ihre Erwartungen an den US-Aktienmarkt zurückschrauben. Was bedeutet das in der Praxis? Das ist Sache des Investors.

Man muss kein Raketenwissenschaftler sein, um zu erkennen, dass niedrigere erwartete Renditen bedeuten, ein gewisses Risiko aufzugeben. Wie sich dies in der Praxis auswirkt, hängt von vielen Details ab, die für jeden Anleger einzigartig sind – Zeithorizont, Risikotoleranz und andere Faktoren.

Es gibt Anleger, die niedrige Renditeerwartungen ignorieren können und sollten; für andere sind niedrige Renditeprognosen eine Warnung, sich in Sicherheit zu bringen. Aber für die meisten Anleger fallen umsichtige Portfolioanpassungen in die unzähligen Grautöne zwischen diesen beiden Extremen.

Daher hat der wichtigste Teil der Analyse, auf den sich ein Investor bei Blasen konzentrieren sollte, nichts mit dem aktuellen Stand der Dinge zu tun. Stellen Sie sich stattdessen eine einfache Frage: Wie sollten Sie das Risikoengagement in Ihrem Portfolio in einer Zeit anpassen, in der die erwarteten Renditen in den wichtigsten Anlageklassen variieren? Wenn Sie die Antwort wissen, können Sie das Blasengerede den Kolumnisten überlassen.